微客巴巴(872046):锐意创新“双软”实干家,高歌猛进迈入新征程丨

研究员：韩丹、孙雪梅、刘玉婷

投资要点

政策助推行业发展，市场发展前景广阔：新一代信息技术产业为我国战略新兴产业，保持高速增长态势，软件开发和 IT 服务板块公司的毛利率、ROE 等方面均表现出色，盈利状况亦优于其他子板块上市公司。《软件和信息技术服务业发展规划（2016-2020年）》提出，到2020年，软件与信息技术服务业收入规模将突破8万亿，未来发展前景广阔。

盈利能力持续强劲，投资收益回报显著：公司基础业务逐渐成熟，进入收获期，2017年公司营收2013万元，实现突破性成长，毛利率稳定在80%高位，资产收益率和资产回报率均维持在较高水平。随着市场开拓和产品优化，2018年将新增“互联网+金融”业务，创造新的营收增长点，保持强有力的竞争力。

深耕移动支付领域，立足西南辐射全国：公司十八载开拓创新，立足西南地区，深耕移动支付领域，产品不断迭代升级，初步形成了基于微信小程序服务商户的导流产品、“支付+智慧服务”云平台的战略产品和“微客掌柜”云SaaS系统核心产品的产品业务体系，上下游企业间的议价能力逐渐增强，新增长动力强劲。

专注产品设计、研发，核心技术与成果丰富：公司持续探索，专注产品设计、研发，把握市场动向，优化升级产品体系，具有较强的研发与技术能力，在软件开发等领域取得专利11项、软件著作权15项、核心技术8项，已经形成了一系列核心技术与成果，核心竞争力持续增强。

风险提示：技术更新速度不及市场风险、市场开拓增速不及预期的市场区域集中风险、应收款项收回不及预期发生坏账损失风险。

一、行业分析

1.1行业发展现状

1.1.1国家发布产业支持政策及配套措施，大力支持行业发展

近年来，随着互联网、云技术等科学技术的发展，信息技术革命逐渐推进，软件与信息技术服务业作为信息技术的核心部分也逐步发展，与此同时，国家对软件与信息技术服务业也越来越重视。

为了支持软件与信息技术服务业的发展，近年来我国出台了很多政策，从《电子信息产业调整和振兴规划》将软件及信息技术服务产业列入重点发展领域，到《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》将新一代信息技术产业列为七大战略新兴产业之一，国家逐步提高对于产业与信息技术服务业的重视程度。同时，发布多项支持政策如《国务院关于印发进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策的通知》、《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》和《软件和信息技术服务业十二五发展规划》等以及相关配套政策，从税收、研究经费、进出口优惠、金融支持、政府采购、技术引进和创新、人才培养、知识产权保护和市场开发等多方面支持行业的发展。

1.1.2行业规模爆发式增长，行业收入增加迅猛

随着我国工业化进程的加快及信息化投入逐年增加，我国软件和信息技术服务行业总体保持平稳较快发展。2017年，我国软件和信息技术服务业实现收入5.5万亿元，同比增长13.9%，实现利润总额7020亿元，同比增长15.8%。2006年至2017年，我国软件和信息技术服务行业业务收入的复合增长率达到25.12%，显著高于同期我国GDP的增速，在国民经济中的地位进一步提升。

1.1.3行业盈利状况良好，利润总额逐年攀升

从行业整体来看，软件与信息技术服务业盈利状况好。

首先，从上市公司板块来看，2015 年，我国 A 股计算机板块营业收入合计达到3,854.26 亿元，同比增长 13.13%；2016年前三季度，A股计算机板块营业收入达到2,898.30亿元，同比增长 16.54%。2015年，计算机板块中的子板块软件开发、计算机设备和 IT 服务收入同比增长分别为 32.24%、9.97%和 13.00%；2016 年前三季度，上述指标分别为 42.26%、13.14%和 14.09%。软件开发和 IT 服务板块的上市公司在毛利率、ROE 等方面均表现出色，盈利状况优于计算机行业其他子板块的上市公司。

其次，从行业利润总额来看，2016年，全行业实现利润总额6021亿元，同比增长14.9%。2017年，全行业实现利润总额7020亿元，比上年增长15.8%，比2016年提高2.1个百分点，高出收入增速1.9个百分点。分季度来看，如上图所示，第一至第四季度利润总额增速分别为9.6%、14.2%、15.6%和21.2%，呈逐步上升态势。

1.1.4行业技术更新换代迅速，软件产出效率和适用性逐渐提升

随着相关技术的发展，软件和信息技术服务行业技术快速更新换代。近几年云计算、移动互联网、物联网、大数据分析等技术的出现，不仅引发用户应用系统的升级和扩展，还带来了新的管理模式和新的应用市场。在新技术的推动下，已有的软件企业不断更新产品，寻求新的发展领域，新的软件企业也寻机出现，成长迅速。以云计算、移动互联网、大数据分析技术为特征的新技术出现，将会引发新一轮软件和信息技术服务行业的大发展，特别是引发基于互联网的信息服务业的发展，包括应用软件服务，平台提供服务，提供网络应用后台资源服务等。

与此同时，先进的信息技术理论和应用方法不断涌现在软件设计思想方面，面向过程和对象的设计方法正向面向组件和服务的开发方法演化；在系统体系结构方面，主机集中式和以C/S模式为主的计算模式正向分布式、网络化、基于B/S模式的多层体系结构方向发展；在软件开发工具方面，面向互联网的应用架构和开发工具如J2EE、.NET已被广泛使用，基于Android、IOS等移动平台的开发语言与工具也逐步成为主流。行业技术的快速发展提高了软件产品的产出效率，增强了产品的适用性，更能满足客户的定制化需求。

1.2行业发展前景

1.2.1着力推动产业创新，促进服务多元化发展

作为战略性新兴产业之一，以移动互联网、智能终端、大数据和云计算等为代表的新一代信息技术产业正在推动软件与信息技术服务行业协同创新发展。具体表现在以下两个方面：第一，新一代信息技术作为经济增长倍增器、发展方式转换器和产业升级助推器，通过与产业的融合，极大促进了软件与信息技术服务业与产业协同发展；第二，新一代信息技术向服务业的渗透，使得服务向信息化、个性化、定制化方向发展，并衍生出多种类型的生产和生活服务业态，极大促进了软件与信息技术服务业创新发展。

1.2.2行业逐渐趋于成熟，未来发展前景广阔

未来随着行业的逐渐发展与成熟，我国软件和信息技术服务行业的业务收入将持续提高，发展空间广阔。我国的软件和信息技术服务行业的下游用户需求已经由基于信息系统基础构建转变成基于自身业务特点和行业特点的业务发展需要，因此各行业对于以行业特点为核心应用软件、信息技术、跨行业的管理软件和基于现有系统的专业化服务呈现出旺盛的需求。《软件和信息技术服务业发展规划（2016-2020年）》提出，到2020年，软件与信息技术服务业收入规模将突破8万亿。

1.2.3互联网与金融深度结合，供应链金融潜力巨大

供应链金融在我国仍然处于初步发展阶段，不过受益于应收账款、商业票据以及融资租赁市场的不断发展，供应链金融在我国发展较为迅速。应收账款融资作为供应链金融重要的融资模式，其规模的不断增长为我国供应链金融的快速发展奠定了坚实的基础；在企业交易中，企业之间还会以签发商业汇票的形式来保证交易正常进行，商业汇票的签发缓解了买方的资金压力，同时卖方拥有商业汇票，既拥有对于签发方的汇票金额索取权，也可向商业银行作质押，获得流动性，这也是供应链金融的重要形式；除了应收账款以及商业汇票以外，融资租赁与供应链金融同样紧密相连，近几年我国融资租赁业得到了飞速的发展，租赁合同额不断增加。

在应收账款、商业汇票以及融资租赁快速发展的带动下，我国供应链金融展现出了迅速发展的态势。数据显示，到2020年，我国供应链金融的市场规模可达14.98万亿元左右。

1.3行业生命周期

1.3.1全球发展势头良好，行业逐渐趋于成熟

当前，信息技术的市场需求在全球范围内持续上升，发展势头良好。根据统计数据显示，2013年全球IT行业支出达到3.673万亿美元；2014年这一数值达到3.711万亿美元，同比增长1.03%；2015年全球IT行业支出达到3.51万亿美元，较2014年减少5.44%；2016年全球IT行业支出达到3.396万亿美元，较2015年减少3.22%；2017年全球IT行业支出达到3.521万亿美元，同比增长3.68%。从IT行业支出的细分领域来看，企业软件支出和数据中心系统支出，2017年较2016年将分别增长8.8%和6.3%，物联网、云计算、大数据、人工智能等新技术在未来将成为驱动IT支出增长的主要力量。

目前，全球软件与信息技术服务业正处于产业恢复和发展阶段，行业正逐渐从成长期向成熟期转变。根据Gartner公司的最新预测，2018年全球IT支出预计将达到3.74万亿美元，比2017年增长6.2%。全球数据中心系统支出预计在2018年将增长3.7%，低于2017年的6.3%。长期前景仍然存在挑战，尤其是存储市场；全球设备(个人电脑，平板电脑和手机)的支出将在2018年增长，达到7060亿美元，比2017年增长6.6%。

2019年，全球IT支出预计将达到3.846万亿美元，实现2.8%的增长。

1.3.2中国政策助力发展，行业保持高速增长态势

软件及信息技术行业是我国的基础性和战略性产业，在促进国民经济和社会发展信息化、实现我国“工业4.0”战略中占据着举足轻重的地位。在国家《软件和信息技术服务业“十二五”发展规划》、《国家软件和信息技术服务业十三五发展规划》等产业扶持和优惠政策的推动下，我国软件及信息技术行业持续快速发展。

有关数据显示，在2006至2010年“十一五”期间，我国软件和信息技术服务业年均增速达到了28.30%，产业规模不断扩大，产业集聚日趋明显；在“十二五”期间，业务收入从2010年的1.3万亿元增长至2015年的4.3万亿元，年均增速高达27%，产业集聚效应进一步突显，中国软件名城示范带动作用显著增强，业务收入合计占全国比重超过50%。

我国软件和信息技术服务业目前正处于高速发展的增长期，在《国家软件和信息技术服务业十三五发展规划》中，对“十三五”期间中国软件和信息技术服务业进行了规划预计。到2020年，业务收入突破8万亿元，年均增长13%以上，信息安全产品收入达到2000亿元，软件出口超过680亿美元；同时，培育一批国际影响力大、竞争力强的龙头企业，软件和信息技术服务收入百亿级企业预计达20家以上，产生5到8家收入千亿级企业；产业集聚和示范带动效应进一步扩大，产业收入超千亿元的城市达20个以上，基本形成具有国际竞争力的产业生态体系。

1.4行业竞争状况

1.4.1企业数量逐渐增加，行业竞争愈发激烈

我国IT 行业市场整体而言较为分散，竞争激烈，往往导致众多子行业的价格战，集中度较低的竞争格局也是中国软件与信息技术服务行业的盈利能力稳中略降的重要原因之一。 软件行业属于充分竞争行业。在企业数量方面，经过近 20最多年的发展，我国软件行业企业总数迅速增长。

根据工业和信息化部公布的数据，2015 年全国规模以上软件和信息技术服务企业达4.09 万家，共完成软件业务收入4.32 万亿元，同比增长16.6%；软件业务收入占电子信息产业比重达到28%，比上年提高1.4 个百分点。软件和信息技术服务业中，信息技术服务实现收入2.21 万亿元，同比增长18.4%，增速比上年提高1.7 个百分点。截至 2016 年年底，我国各类软件企业有 42,764 家。企业数量增加的同时，优势企业的实力不断增强，规模不断扩大。

预期未来我国的软件和信息技术服务行业将进入快速整合阶段。在这个过程中，市场领导者以及各细分市场的领先企业将可能受益较大。

1.4.2主要竞争者基本情况

（1）福建新大陆电脑股份有限公司

成立于1994年4月20日，1999年6月8日公司名称变更为“福建新大陆电脑股份有限公司”， 2000年7月17日，本公司利用深圳证券交易所系统,采用上网定价发行的方式向社会公开发行人民币普通股3100万股，2000年8月7日正式挂牌交易，其主要提供电子计算机技术服务及信息服务等。

（2）浙江网盛生意宝股份有限公司

由杭州中达信息技术有限公司、上海中化科技发展有限公司、陶水娟、吕钢、傅智勇、陆永康、叶瑞忠、沈培英、童茂荣、于伟东作为发起人，2006年12月在深圳证券交易所挂牌上市，发行股数1500万股。 2008年2月22日，公司注册名称变更为"浙江网盛生意宝股份有限公司"，主要提供化工行业和纺织行业的商务资讯服务、网站建设和维护服务以及广告服务。

（3）信雅达系统工程股份有限公司

由成立于1996年7月22日的杭州信雅达系统工程有限公司整体变更设立的股份有限公司，于2000年11月30日在浙江省工商行政管理局变更登记注册并取得了《企业法人营业执照》，公司股票已于2002年11月1日在上海证券交易所挂牌交易，主要提供软件和信息技术服务业以及环保专用设备制造业以及移动应用开发。

（4）北京汇元网科技股份有限公司

公司前身为“北京汇元网科技有限责任公司”，成立于2008年11月14日。 2014年10月8日，有限公司整体变更为股份公司，名称核准为“北京汇元网科技股份有限公司”。主要提供新型互联网服务(第三方综合营销支付服务)。

目前公司发展态势较好，逐渐从软件开发与设计服务转向大数据、平台、第三方支付服务，但是目前市场上做此类服务的公司很多，行业竞争激烈。

二、公司信息

2.1公司概述

2.1.1十八载开拓创新，成西南最具影响力移动互联网企业

重庆微客巴巴有限公司于2010年12月在重庆成立，2017年1月公司整体变更为股份公司成立，属于软件和信息技术服务业，主要从事互联网、移动支付等各领域的软件开发与服务，已形成微营销商城系统、微客巴巴平台、软件定制开发三个主要服务产品。公司深耕移动支付领域，以“支付·大数据·金融”为战略导向，并将依托大数据积淀打造供应链金融服务平台，助推全国中小企业转型升级，公司顺时而为，已成为西南地区最具影响力的移动互联网企业。

2.1.2营业收入突破2亿，新增长点动力强劲

2017年度营业收入2,013.32万元，突破2亿元。软件定制开发收入较去年增加98.26%，有较大增幅，该项业务属公司成熟业务，并已形成较强的市场竞争力，成为公司营收基础增长点。2017年公司重点打造微客巴巴平台，伴随公司新开发产品的增加，微客巴巴平台小程序及微客掌柜业务，微客巴巴平台营业收入较去年增长30%，为2015年的5.8倍，此外，公司升级的智慧云服务平台、微客掌柜云端SaaS平台系统也已完成布局，即将规模化推向市场，该产品将作为公司核心产品，成为新的营业收入增长点；公司市场深耕西南地区的同时，深入拓展销售渠道区域，华中地区收入较2016年增长125.76万元，华北区较2016年增长117.01万元。

2.1.3供销渠道畅通，下游议价权增强

供销渠道畅通，业务稳定性较好。公司前5名主要客户占据公司销售额的25.48%，供应商前5名占采购额的29.69%，均未超过当期销售额或采购额的50%，且都不存在关联交易，说明不存在过度依赖单一客户和供应商的情况。供销渠道畅通，反映出公司与上下游企业之间，保持着稳定的良好经营关系，有助于公司业绩的稳定增长。且随着公司技术板块业务的成熟及在西南区域行业的影响力，在软件定制技术开发服务方面，公司在下游端企业中的议价能力正在逐渐增强。2018年是公司重点转型，打造支付+智慧服务平台，构建大数据生态体系的转型关键之年，随着公司经营业务的稳定，主要供应商亦会趋于稳定和常态化。

2.2公司股权结构

公司前五名股东持股比例合计82.02%，其中公司不存在控股股东，实际控制人彭必银直接持有公司193.7万股，占公司总股本的29.80%，间接持有公司11.04%的股权，合计持有公司40.84%的股份，且其担任公司董事长、总经理，并兼任公司法定代表人，能够直接参与到公司的经营管理中，是公司经营管理的核心；彭必银与微巴商务、蔡青国签署《一致行动人协议》，是公司的一致行动人；股东彭必银系机构股东微巴商务有限合伙人；股东蔡青国与机构股东微巴商务中的有限合伙人李艳华系姑婿关系；除此之外，前五名股东间不存在任何关联关系。

2.3管理层、公司治理及组织架构

高管团队专业技能扎实，富有创造力。目前公司董事会人员5名，监事会人员3名，高级管理人员4名。在以董事长彭必银带领的高层管理人员中，具有较强的专业知识和技能，且在IT技术领域深耕多年，具有丰富的实践经历。此外，管理层平均年龄30岁，富有激情与创造力，能够在竞争激烈的行业中，把握新动向，紧随甚至引领市场发展趋势，学习能力较强。

技术人员为公司主要力量，核心技术人员稳定。自创立依赖，已积累和培养众多经验丰富的研发人员和技术人才，为公司产品设计和业务运作提供强有力的保障，公司员工中技术人员占比最大，为40.51%，技术人员成为公司的主力，保持较强的研发能力。公司的核心人员技术部总监与设计部总监分别于2013、2014年进入公司，核心人员稳定。

2.4业务简介

公司主要形成微营销商城系统、微客巴巴平台、软件定制开发三类基础服务产品，公司致力于移动互联网技术研发和产品创新，以移动支付为重要抓手到大数据应用开发、形成供应链金融生态体系，产品不断迭代升级，初步形成了基于微信小程序服务商户的导流产品、“支付+智慧服务”云平台的战略产品和“微客掌柜”云SaaS系统核心产品的产品业务体系。

2.4.1深耕移动支付领域，服务中小企业筑西南领先品牌

公司获得腾讯微信支付服务商授权，开发聚合支付系统，全面打通微信支付，支付宝、银联等支付体系。以移动支付为依托，基于微信公众号接口开发第三方支付增值服务平台，专注于企业O2O营销应用技术解决方案，具有一站式、个性化的特点，能够为客户提供品牌展示、商品营销、门店管理、会员管理、数据分析等功能。

经过7年的努力，形成了覆盖全国23个省份的渠道合作伙伴网络，与全国超3万家商户达成合作，覆盖医疗、餐饮、娱乐、电商等多个行业，服务于南岸工商局、招商银行重庆分行、农业银行大足支行、渝州宾馆、德庄火锅、瑞利宝、跑得快家政等中小企业，成为西南地区移动互联行业领先品牌。

提供服务流程为：

2.4.2以智能支付为切入点，“支付+智慧服务”打造品牌影响力

公司自2015年开发推出智能支付系统产品，随着对该平台和系统的开发升级，对不同领域商户的营销资源进行整合，提供品牌宣传、增值积分、LBS定位、精准营销的多元增值服务，形成产业营销联盟，为中小企业建设O2O平台、数据化运营增值服务、降低成本，助力中小企业插上互联网等翅膀，进行转型升级。目前公司渠道合作伙伴近260人，终端实体商户超7万家，日均交易流水达亿级。2017年12月，公司成立的秀山电子商务公司，运营以来日均订单约30万。微客巴巴平台作为商户的智能运营管家，在激烈的市场环境中，凭借过硬实力，得到了社会多方的认可，品牌影响力正逐步扩展开来。

2.4.3开拓创新研发核心SaaS系统，整合资源营运行业生态圈

2017年6月微客巴巴“微客掌柜”成功上线。经过数年沉淀，公司即将进行从移动支付到大数据价值开发与应用的转型，形成“支付·大数据·金融”的战略布局，整合产业链资源，以支付为基础，大数据构架管理服务系统，实现信息的全面整合，对生产运营、贸易流通、物流仓储、电子商务等环节的交易行为进行全面、灵活的监控，即时在线跟踪，帮助企业实现高效的风控策略，提供灵活化的金融服务，打造供应链闭环管理系统，增强供应链各环节的价值创造，有效解决中小企业融资难题，衍生资金管理的纵深服务，实现多方共赢局面，通过资源整合，打造微客云智能生态，为中小企业提供一揽子运营方案。

目前公司平台已经搭建完毕，下设企业资产管理咨询公司已于2018年2月组建完成，实现70万每月的营业收入；从平台积淀客户中，经期筛选已与50余家经销商达成合作协议，同时与中国民生银行、中信银行、兴业银行、浦发银行、网商银行、平安银行等银行金融机构，中国财产保险、平安保险等保险机构，法大大电子合同第三方服务平台等各方签订战略合作伙伴关系。该系统即将以汽车行业为供应链金融先导，通过增强的信用背书，提升系统的服务性，且只要基于实物的产业均可接入平台，应用范围广泛。

2.5公司竞争优势与劣势

2.5.1技术优势：较强研发能力，核心技术成果丰富

公司具有较强的研发与技术能力，在软件开发等领域已经形成了一系列核心技术与成果，共取得专利11项、软件著作权15项。其中在系统开发升级过程中，企业已形成了包括职能支付系统、微客巴巴商城系统在内的8项系列核心技术。主要研发人员33人包括硕士3人，本科30名，还配备3名测试人员。

2.5.2先发优势：“大数据+金融”，构建生态体系

供应链金融为中小企业提供一种融资渠道，对信息将供应商、制造商、分销商、零售商、最终用户连成一个全流程覆盖的功能网，很好的实现了“物流”、“商流”、“资金流”、“信息流”等多流合一。供应链金融在我国仍处于初步发展阶段，随着互联网+、大数据的发展，2020年，我国供应链金融有望达14.98亿美元的市场规模，公司把握市场先机，利用自身支付技术和金融等资源融合优势，率先进军供应链金融，构建微客智能生态体系。

2.5.3资源优势：大数据积淀资源整合，直指企业痛点

软件行业日新月异，市场更新迭代速度较快，除了自身技术之外，资源整合能力成为重要的竞争优势。公司在互联网经过7年的运营积淀，拥有大量的数据和资金、合作商等资源，尤其是在微客巴巴平台积累的大数据，对这些大数据的应用和分析，使得企业研发的产品，提供的服务，更加专业化和针对性，帮助中小企业实现转型升级。

2.5.4政策优势：行业影响力持续提升，获地方政府支持

国家制定了一系列产业政策对软件行业给予了大力的扶持，也颁布了一系列法律法规对其进行规范，良好的政策为企业的生产经营营造了较好的大环境。企业凭借技术优势、系列产品和定制化服务优势，成为西南地区最具影响力科技互联网企业，越来越多的受到本地政府的鼓励和扶持。

2.5.5劣势：品牌影响力有待提升

公司虽已获得了社会各界的认可，但主要在西南地区，行业市场地位、品牌影响力有待进一步提升。公司目前也已建立品牌运营部，加强品牌建设，提升在行业中的品牌影响力。

2.5.6劣势：平台尚处发展初期

软件定制和商城系统均为公司成熟业务，微客巴巴平台自2016年开发运行，运营2年时间来，虽取得了良好的成果，但平台尚处前中期发展阶段，由于企业需求的多元化，系统功能的多样性也有待进一步提升。公司供应链金融平台虽已搭建完毕，即将运营，公司的平台性能也有待市场检验。

2.6发展战略规划

公司已形成微营销商城系统、微客巴巴平台、软件定制开发三个主要服务产品。未来，公司将着重发展微客巴巴平台，为平台商家用户提供便捷、稳定、安全的支付服务，并帮助平台商家、用户建立起新型营销方案，实现从线下销售到“互联网+实体运营”、从个体营销到联合营销的转变。

2.6.1营造微客智能生态，打造一流移动互联网技术应用

产品战略：以支付+智慧云服务核心，赋能微客系列产品。以支付+智慧云服务平台为核心战略产品、以支付+小程序为导流产品、以软件定制开发为个性产品，布局微客系列产品的架构战略，塑造以行业为背景的数据模型，赋能微客系列产品更加高效、智能、科学。最终形成以“支付·大数据·金融”的战略布局。

2.6.2持续探索，优化升级场产品体系，增强核心竞争力

研发战略及规划：持续探索和开发技术和产品，提高发展力。公司研发中心根据公司战略规划，为保持核心竞争力，将持续加大对研发活动的支持，探索和开发产品和技术，以提高公司的持续发展能力，主要从微客巴巴平台着手。

2.6.3生根西南布局华中东北市场，扩宽市场渠道扩大市场份额

市场发展规划：扩宽市场渠道，提升影响力。公司目前客户主要以西南地区为主，同时积极向华东地区、华南地区延伸业务，公司设有营销中心负责品牌运营与市场发展工作。未来，公司会进一步加大市场开发力度、健全营销渠道，提升市场影响力。

2.6.4布局电商、资管，促进业务板块协同发展

随着业务的多元化，以及公司即将进行的以“支付·大数据·金融”为导向的业务创新与转型。公司积极建设和布局电子商务和资产管理，今年已设立秀山分公司，且微客巴巴企业资产管理公司也即将筹备完成，子公司的设立有助于促进公司各业务板块的协同发展，提升资源整合效率，实现“由点-到面-及网”的业务体系网络。

2.6.5健全制度，提升持续经营能力，进行市场化资本升级

财务管理与融资规划：健全公司内部控制制度，提升持续经营能力。公司会继续做好财务管理工作，加强财务风险控制，做好财务预算和成本控制，进一步健全公司的内控制度。根据业务发展需要，公司将选择适当的融资方式进行融资，确保公司资金的正常运作，提高公司的可持续经营能力，计划在2020年在创业板上市，进行资本化升级。

三、行业分析

3.1基本财务数据

3.1.1收入利润大幅提升，成本费用控制稳定

2017年公司营业收入、营业利润和净利润增长强势，公司的业务布局初步形成，逐渐进入收获期。一方面公司在原有优势产品基础上公司积极进行产品研发和优化，创造新的营收增长点，保持强有力的竞争力，2017年推出微客巴巴平台小程序及微客掌柜业务，2018年将开拓互联网+金融业务，为平台商户提供更为便利和丰富的服务。另一方面销售渠道区域的不断拓展，打开了广阔的市场，华中和华北地区业务增长显著，创收成果好，华中地区收入较2016年增长1,257万元，华北区较2016年增长1,170万元，2018年四个子公司将逐步开始营业，进一步深耕西南，开拓东中片区。

伴随着核心产品成熟，基础框架已搭建，后期投入大幅减少，成本投入趋于稳定，2017年营业成本仅增长4.8%远低于营业收入的增长幅度。三大费用三大费用较上年均有所增长。销售费用增长28%主要这与2017年拓宽销售渠道，开拓市场，大幅增加营业收入相匹配。管理费用增长了46%，主要是本年加大研发投入力度，导致费用化研发支出较上年增加282.58万元，研发产生的管理费用增加较多，也意味着未来更强的生产能力和竞争力。财务费用较上年增长幅度较大，主要是今年为了满足企业未来发展的资金需求，扩大企业规模，本年进行了债务融资，与之对应的财务费用增加，但是借款的利率很低，仅为基本利率不会带来公司财务负担。总体而言三大费用占销售收入比率降低，结构更为合理。

3.1.2资产负债迅速扩容，应收账款值得关注

伴随着企业生产经营的迅速扩张，为支撑公司的迅速发展，保证资金链的安全，2017年微客巴巴在资产端加大投资同时，通过举债方式筹措了370万资金，包括重庆农村商业银行基准利率的借款240万，主要用于新业务的开发和新子公司的建设,以匹配生产力的扩张和新产品和新盈利点的研发，这进一步释放公司生产力，未来将为公司业绩增长提供支撑。因此资产负债规模迅速扩充。

销售收入快速增长，公司应收账款余额亦显著提升，主要是软件定制开发板块的大客户占收入比重较高，对大客户的议价能力较弱，应收账款回笼较慢。年底与前五大客户重庆安硕科技有限责任公司、江西金卓科技有限公司尚未结算使得应收账款增加较多，但是应收账款账龄在1年以内，坏账风险小。同时为应对应收账款问题上，微客巴巴正不断完善应收账款的审批及后续催收管理程序，在会计核算以及减值计提方面也在不断优化相应制度及方法。

3.1.3融资能力看好，现金流量由负转正

微客巴巴2017年现金净流量为2,020,539元，由2016年的净流出转为净流入，一方面公司营业收入的提升带来了1700万的现金流入，另一方面微客巴巴融资能力强，从银行获得了低成本的3,70万元的贷款，公司短期现金充足，不存在资金链断裂风险。微客巴巴整体现金流量情况良好，2017年经营性现金流的有所下降主要由于应收账款的大幅增加以及本期研发费用较上年增加约283万元。同时为支持公司业务的增长，公司保持了研发和子公司方面的投资，并通过债权融资来满足公司的现金需求。

3.2财务指标分析

3.2.1盈利能力持续强劲，投资收益回报显著

微客巴巴基础业务逐渐成熟，进入收获期，毛利率稳定在80%的高位，本期成本费用控制能力较好，远高于行业均值12%。净利率也由2015年的6.6%提升至2017年的16.1%，盈利能力持续强劲。从回报指标来看，微客巴巴净资产收益率和资产回报率均维持在较高水平，企业的管理效率及盈利能力均有所提升。

3.2.2短期负债略有提升，资本结构更为合理

本期企业的资产负债率较上期有所提升，向行业均值回归，资本结构更为合理，通过财务杠杆来获得较大的回报率。流动比率和速动因本期借款的增加比例下降较大，企业短期偿债能力较上年减弱，但是基于公司较低的借款利率和AAA的信誉评级，短期借款的提升不会构成公司短期偿债压力。

3.2.3营运能力略有下降，提高周转需要重视

微客巴巴应收账款周转天数大幅增加为132天，企业销售能力增强但是并没有加大应收账款的回收力度，公司应注意对应收账款回收的管理。本期应付账款偿还期较上期减少21天，企业在在利用外部资金方面较上期有所下降，本期总资产周转率较上期减少，企业资产经营能力较上期有所减少，应该提高资产运作效率。

四、风险提示

4.1技术风险

公司所处行业为充分竞争市场，行业发展日新月异，行业集中度底，产品和服务迭代升级速度快，用户对产品的技术要求也在逐渐提高。技术作为公司的核心竞争优势之一，如果不能准确把握市场方向，即使更新升级，可能导致公司竞争力下降，增速放缓。

4.2市场开拓增速不及预期风险

公司市场主要已重庆为主的西南地区，2017年西南地区占公司主营业务收入的60.5%，市场区域集中度较高，公司也已积极拓展市场，设有营销中心负责品牌运营与市场发展工作，布局全国，也取得了较大成果，如果公司在其他区域的业务拓展不及预期，则公司的经营业务将受到不利影响。

4.3应收账款发生坏账损失风险

公司近两年应收账款占资产的比值分别为37.71%、46.71%，比例逐渐增加，公司在销售合同的签订及《往来款项内部控制管理制度》方面做了改善和调整，随着司业务规模的扩大，应收账款余额有可能继续增加，如果公司对应收账款催收不力，应收账款不能按预期及时收回，将可能给公司带来坏账损失风险，影响公司现金流及利润情况。

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